最后一家头部券商冲刺A股 ,意在巩固护城河,中金携百亿融资盘来袭

来源: 21世纪经济报道  发布时间:2020-05-19 11:15:09 

根据招股书披露,中金的2019年每股收益为0.99元/股,按照目前A股主板23倍的市盈率天花板测算,其发行价最高可达22.77元/股。若按这一价格估算,则中金公司的首发募资规模将达104.51亿元。

在中泰证券IPO完成过会后,A股市场可能将迎来最后一家头部券商的叩门。

5月15日晚,中金公司的A股IPO申报获得受理后的招股书申报稿正式对外披露。

这意味着,在先后完成H股上市、并购中投证券、增发、引入战略投资者等动作后,中金公司终于正式进入A股上市的排队序列。

根据安排,中金公司此次拟发行不超过4.59亿股,占其发行后总股本的9.50%,如果按照其目前的每股净资产、每股收益计算,中金公司最终的IPO首发募资规模或达百亿量级。

有业内人士指出,对中金公司来说,完成A股上市有望进一步补充其资本实力,有助于其面向经纪网络、资本中介、资产管理等多业务领域发力;而作为最后一家未上市的头部券商的IPO冲刺,中金的上市也将进一步提高证券行业的整体抗风险能力。

最后的“未上市头部”

正式进入境内市场IPO审核队列的中金公司,可能要成为A股最后一家启动上市的头部券商。

据21世纪经济报道记者统计Wind数据发现,在2019年营业收入排名前10的券商中,中金公司是唯一一家还没有实现IPO的券商。

而在同期行业营收排名前20的券商中,也只有中金、中泰两家券商尚未实现上市。值得一提的是,5月18日,中泰证券已经先走一步地实现了IPO的首发过会,并启动了网上公开发行路演。

这也意味着,刚刚获得A股上市申报受理的中金公司,有可能成为近年来最后一家冲刺A股IPO的头部券商。

“中金不但是近年来最后一家IPO的头部券商,甚至也有可能会成为国内资本市场历史上的最后一家IPO的头部券商,现在许多中小券商或者新成立的券商,想在非上市的情况下发展做大也是非常困难的。”一家中型券商非银金融分析师表示。

“作为持牌机构,中金公司最终通过IPO审核并走向上市是大概率事件,目前还极少有持牌机构上市被否的案例发生。”北京一家头部券商投行人士表示。

招股书显示,中金公司近三年来实现营业收入分别达112.09亿元、129.14亿元和157.55亿元,同期归母公司净利润则分别为27.66亿元、34.92亿元和42.39亿元。

值得一提的是,利润持续扩张的中金公司也在行业中拥有了更高的净资产收益率(ROE)。

数据显示,中金公司2016年至2018年的ROE分别为10.43%、10.03%、8.85%,在对应的会计年度分别排名行业第七、第五、第一。

而在2019年,中金公司的ROE达9.37%,仍然排在行业前三名,仅次于中信建投和华林证券。

“ROE高一方面和投行业务、资管业务等高边际收益业务占比更大有关,另一方面也是中金公司拥有较强的资本运用率的结果。”上述非银金融分析师指出。

事实上,中金公司的确坐拥着相对更高的杠杆和资产负债率。数据显示,2019年中金公司的资产负债率排名已披露年报的全部券商之首,高达85.93%,较排名行业第二名的中信建投高出不少于5个百分点,而同期行业平均值只有73.68%。

“主要和充分利用风控指标以内的加杠杆策略有关。”一位接近中金公司的分析人士称,“杠杆率和资产负债率的提高,能够有效地提高作为金融机构的资金使用效率。”

或达百亿募资

在A股冲刺预期的明确下,中金公司可能带来的IPO募资规模亦备受市场关注。

根据招股书披露,中金公司目前的总股本为43.69亿股,而所有者权益为485.32亿元,合每股净资产约为11.11元/股。

以证券公司2020年以来的平均滚动市净率1.71倍来推算,中金公司的发行价约为19元左右。

而按照中金公司计划发行的不超过4.59亿股规模简单计算,则中金公司此次计划融资规模将达到87.21亿元。

另有分析人士认为,考虑到中金公司目前的股东背景、ROE和资本运用效率较高等因素,不排除在最终发行定价环节高于行业普遍市盈率的估值,导致其最终发行规模突破百亿元体量。

如果按照百亿规模倒推,则中金公司的发行市净率则需要达到1.96倍左右,在一些分析人士看来,这一预期并不难达成。

“考虑到中金公司的股东背景,行业内高ROE以及机构品牌不断下沉带来的市场效应,中金公司PB达到2倍左右并不是一件难事,现在中信建投的市净率还在5倍以上。”北京一家中型券商分析师表示,“一方面是未来一线券商的新股会越来越少,这种新股标的不多了,另一方面中金公司本身也有着品牌光环。”

“甚至不排除中金公司在现有的市盈率限价政策下顶格发行的可能性。”上述分析师指出。

根据招股书披露,中金的2019年每股收益为0.99元/股,按照目前A股主板23倍的市盈率天花板测算,其发行价最高可达22.77元/股。

若按这一价格估算,则中金公司的首发募资规模将达104.51亿元。

亦有投行人士指出,中金公司实际的募资规模仍然要考虑届时的市场情况,不排除发行人或监管窗口上会对其首发募资规模进行一定程度的调节。

“之前一些头部券商也有说募资超过百亿的,但最终很多都打了折扣。”上海一家投行保代表示,“在一些发行时点,发行人和监管部门可能也会根据市场情况、时点来在发行募资规模上做调整,所以还要看到时候的市场情况是否支持这样的大单发行。”

意在巩固护城河

事实上,中金公司近年来一直通过增资扩股和行业兼并整合实现了快速扩张。

早在五年前,中金公司就已启动了H股的上市节奏,其在2015年10月通过H股招股成功募资达54.85亿港元。

此后,中金公司也通过首发、增发及汇金公司持股转让,吸引阿里、腾讯、海尔成为了中金公司的股东。

“引入这些股东既为了利用互联网、产业等资源为中金赋能,也能让这些股东享受到相应的资本回报。”上述接近中金公司人士称。

事实上,在引入上述机构成为股东后,中金公司也开展了相应的合作。例如中金公司与腾讯数码(深圳)有限公司在境内拟设立合资技术公司,为客户提供智能化的财富管理、投顾等业务。

“公司将充分发挥整体优势、抓住行业整合机遇、拓展与腾讯等公司的战略合作。”中金公司指出。

与此同时,中金公司实现了对中投证券的收购,帮助汇金系进一步实现对证券类资产的整合,此举也让中金公司的总资产从2015年底的941.09亿元增长至2020年底的3449.71亿元,归母公司股东权益也由164.42亿元增长至485.32亿元。

“如果说2015年前后中金还只是投行业务的‘头部’,那么这几年的发展,正在让中金成为全业务链条的头部机构,而这几年较快的发展速度,主要得益于行业内部的兼并整合与增资扩股。”上述非银金融分析师表示,“如果此次中金也完成在A股的IPO,那么其A+H的上市布局,对于其进一步地跻身行业龙头地位将起到明显的促进作用。”

此外,伴随着注册制改革的落地,投行业务红利的到来让以投行业务著称的中金公司获得了更大的比较优势。

“注册制对券商提出了在发行跟投、询价定价、承揽承销等环节更高的能力、专业度要求,而中金这种擅长投行业务的机构可能有更好的发挥。”上述非银金融分析师指出。

事实上,中金公司在投行领域的话语权,亦让其许多战略举措往往体现出前瞻性。

例如其在3月末发布的2019年年报中就提到要布局公募REITs,而仅仅在2个月后,多部委就宣布基础设施类RETIs项目正式启动试点。

“中信、中金、中信建投的投行很多时候也会直接参与证券业务创新的讨论和意见征求,往往也会更加清晰地感知、预测这些政策的推出节奏。”上海一家头部券商投行人士指出,“这也是头部券商的重要优势之一,他们往往在市场创新中能够抢到首批的位置。”

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