不浪费每一场危机 如果您已经持有债基 如何处置?

来源: Wind资讯  发布时间:2020-11-18 10:55:26 

大浪淘沙……永煤控股超短融违约事件,引发连锁反应,信用债陷入风波,债基受到冲击。那么问题来了:1、如果您已经持有债基,如何处置?2、危中有机,打算抄底债基,又该如何优选?

债券基金集体下跌

Wind数据显示,截止11月17日,最近一个月,债券基金(包括短期纯债、中长期纯债、一级债基、二级债基)多数出现下跌。月跌幅超过2%的基金有49只(各类型分开计算),个别中短债基金最近一个月跌幅超过10%,且从跌幅靠前的债基来看,今年以来总回报亦为负数。

受到冲击的基金中,一些宣布调整所持有债券的估值。北京一家基金公司宣布,11月12日起,对旗下基金持有的“18永煤MTN001”等进行估值调整。

“部分债券基金净值表现疲软,但短期波动不会一直持续。近期的信用风险,主要是发生在盲目扩展、行业景气度较低的国企身上。中长期来看,债券市场可以说是‘危中有机’,这次的信用风险事件冲击过后,基金通过精选个债,谨慎操作,仍然能够争取到债券品种的超额收益。” 一位债券投资人士说。

招商基金固定收益投资部副总监马龙表示,实质性违约事件导致信用债市场情绪较差,风险偏好进一步向其他具有相似点的信用债转移,部分债基因持有违约债券,净值下滑面临赎回压力,通过抛售高流动性债券或拆入资金应对赎回压力。

调整时间不会太长

对于债券市场的配置价值,多位受访人士表示短期信用债市场仍会进一步分化,但从中长期视角来看债券的配置价值较大。

博时基金固定收益总部认为,本次信用债的调整预计持续时间不会太长。首先,事件性的冲击对市场情绪面的影响会随着时间推移逐渐减弱;其次,目前经济基本面复苏的斜率的确有所减弱,欧美疫情出现二次爆发,使国内经济复苏面临了诸多不确定性因素,货币政策整体依然会维持中性偏松的格局。同时,央行最近几天开始持续大量投放流动性,预计后面还会持续向市场投放资金,信用债的抛压也会明显减弱,市场会较快稳定下来。

华宝基金认为,短期冲击过后,投资将向利率债和财务稳健的中高等级信用债等核心资产集中。

富荣基金固定收益部总监吕晓蓉表示,信用违约事件再次发生,投资者对信用风险的认识会更深,判断方法体系会更接近实质,对信用债的风险把握不再局限于以行业、地区、企业性质等为特征的一刀切。“整体来说,信用风险不会消失,随着市场成熟度的提高,信用债的分化最终会达到一种相对稳定的状态,形成一种多层次的结构。”

公募启动风险排查

面对AAA级国企信用债接连违约,债市整体遭到冲击的局面,公募基金公司也高度警惕,部分机构已展开风险排查工作。

11月16日,沪上一家基金公司固定收益投资副总监对媒体表示,“最近公司的确有对持仓债券进行风险排查,目前没有发现踩雷违约债的情况,但即便如此,预计短期内受市场整体影响,公司旗下债基也会面临一定的赎回压力。”“我们判断,近期信用债风险事件对于流动性的冲击不会过大,今日央行开展8000亿元1年期MLF操作,对市场来说是比较友好的,但是这一轮风险过后,投资者对国企债的信仰可能会出现分化,比如对一些经济欠发达的地方国企或者产业过剩的国企,未来发行债券估计不会像之前那么容易了,即时可以发行,收益率也会上升。”

华北一家基金公司人士表示,“在多起违约事件曝出前,固定收益团队就已对持仓进行多轮排查,针对近期信用风险频发,债市波动较大的情况,公司正在开展违约事件复盘研究工作,密切关注财务质量恶化严重,外部融资出现较大问题(如经常发行失败、发行价格过高)的相关行业和主体。”

“永煤债曝出违约后,公司渠道和机构客户都非常重视,我们很快进行了自查,重点排查了信用债持仓标的,目前市场上爆雷的债券我司都没有涉及。”当日,北京一家专注固收投资的基金公司人士表示。

中海基金相关负责人接受采访时表示,“近期我们加大了对持仓债券的信用排查力度,提高了部分行业和地区的入库标准,并对交易对手和质押券进行了统一排查,确保持仓债券和逆回购质押券、交易对手的安全可靠。接下来将重点关注过剩行业国企非主业盈利能力、资产划拨风险、资金占用风险,政府救助意愿以及债务集中偿还压力、再融资能力等。”

分化或将加剧

信用债市场上演恐慌一周后,对市场流动性会造成多大影响,基金公司接下来在投资操作中又会如何应对?

创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆表示,未来信用债市场仍会进一步分化,由于连续出现无预期的企业违约,债券市场不仅出现了对发行人偿债能力的担忧,还存在对发行人偿债意愿的怀疑,这种不信任会造成信用债投资进一步向更加安全的品种倾斜,这种挤兑行为挤压民企、经营较差的国企、弱区域的城投,会造成这类发行人流动性紧张,形成负反馈。

上投摩根基金相关负责人表示,投资层面,考虑到目前信用利差处于历史偏低水平,基本面和流动性的负面影响下,信用债存在估值风险,短期内会对信用债投资保持谨慎。一方面,资质偏弱的主体会因为风险偏好收紧,出现价格上的明显波动。另一方面,一级市场发行不畅,会使得部分依赖融资性现金流的企业出现资金紧张,引发信用风险扩散。

不过,也有基金公司人士分析称,从历史来看,重大违约事件虽然对市场造成一定冲击,但实际上也存在个券被错杀的现象,一些个券由于持仓产品出现流动性问题可能出现被动卖出现象,由此也带来了相应的投资机会,值得投资人关注。

当地方国企债券发生违约后,面对舆论指责企业有意逃废债的质疑,部分地方国资也倍感压力,11月14日,山西省国有资本运营有限公司就在发给省属企业债权人的信件中称,山西国有企业有足够的实力,确保到期债券不会出现一笔违约。

债基该如何操作?

一、当断则断

信用债市场,是一个很容易产生连带效应的市场,华晨集团违约后,一批东三省的企业跟着躺枪;永煤违约后,又一堆煤炭行业的企业跟着遭殃,后续波及面还有可能近一步扩大,全国范围内资质较弱的国企,债券价格都有调整的压力。

在近期出现大跌的债基,按照业内话说,一般是“口味比较重”、信用下沉比较激进的类型,他们很有可能不止拿了华晨和永煤,还有很多东北、贵州、云南等地弱资质企业的债,只是目前暂时没有显现而已。

如果真的很不幸,手里的债基近期净值大幅缩水,怎么办?

清仓!不要想着再涨回来了。首先,因为等待上涨的希望渺茫,债基年化收益率才5%-8%,一次跌了10%,啥时候能等回来啊?其次,若没有及时清仓,请注意后期基金的公告,很有可能会出现清盘的通知。

例如今年年中发生踩雷的东吴鼎元双债、东吴增利债券等多只债券基金相继发布拟审议终止基金合同的事项。

投资者们接到基金清盘提示后,不要慌,选择赎回就行了。否则进入基金清盘流程后,就不支持赎回了,白花一笔清盘费用不说,这个过程还要好几个月,您只拿到银行活期收益,收益受损。

如果近期您的债基表现依然很平稳,而且基金不是按照成本法估值的,那么恭喜您,您的债基大概率很靠谱,没必要恐慌和赎回,投资债基的时候注意适度分散即可。

二、基金估值方法

债基估值方法有必要多说两句。

债券型基金的估值方法总体分为两类:成本法和市价法。其中成本法又分为买入成本法和摊余成本法,成本法总体适用于持有至到期策略的投资;市价法又分为交易所的收盘价和第三方机构的估值价。

其中,成本法估值又以摊余成本法为主。通俗的讲,摊余成本法,就是以买入成本计价,不考虑期间债券票面价格波动,将债券组合持有到期收益平摊到每一天。如果债券市场价格出现下跌,这种估值方法会造成债券价格虚高,进而债基单位净值也虚高。

所以,即使您手里的债基近期表现平稳,也有必要进一步了解一下其估值方法。如果是成本法估值的债基,就需要检查其重仓债券价格近期有没有出现调整,进行风险诊断。

三、如何抄底债基?

机会是跌出来的,债市也不例外。

从大环境上讲,宏观经济持续复苏,实体经营向好,企业整体违约风险是降低的。日前出现的信用事件,多数是历史遗留问题,并不预示违约高发期的到来。

另外,从监管角度看,决策层已采取措施平复市场。

债券价格调整提供了抄底债基的机会,抄底债基如何选?

首先排除成本法估值的债基,因为这类基金的价格很大程度上没有反应出价格波动,从市价估值法的基金中优选。Wind数据显示,截止11月17日,市场共有摊余成本估值法的债基162只,合计规模9337亿元;非摊余成本估值法的债基2146只,合计规模38877.5亿元。

然后筛选符合下列条件的基金:1)基金现任经理任职于2015年11月18日以前,也就是基金经理经历过2016年债灾的洗礼;2)基金近五年(2015年11月18日至2020年11月17日)业绩排名处于同类(二级分类)前10%,历史业绩靠前;3)基金近五年最大回撤小于5%,不能为搏收益过度放大风险;4)基金最新规模高于1亿元,防止基金清盘风险。

符合上述条件的基金共有如下9只(下图)。值得一提的是,这9只基金自2015年以来均没有出现过年度亏损,成立以来的年化收益率均不低于5%。

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